金吾財訊 | 招商證券研報指出，快手(01024)Q3實現(xiàn)收入355.5億元，同比增長14.2%（VS一致預期同比增速為13.5%）；經(jīng)調(diào)整凈利潤為49.9億元，同比增長26.3%（VS超一致預期同比增速為22.4%）。25Q3可靈AI收入超過3億元中祥網(wǎng)，繼Q1的1.5億和Q2的2.5億后再創(chuàng)新高。
該機構指出，商業(yè)化維度分部來看，25Q3直播業(yè)務收入95.7億元，同比增長2.5%，保持平穩(wěn)增長，得益于公會生態(tài)的健康發(fā)展及AI萬象禮物等創(chuàng)新玩法。線上營銷服務收入201.0億元，同比增長14.0%，增速較Q2持續(xù)提升，主要得益于AI技術賦能廣告產(chǎn)品升級，以及內(nèi)循環(huán)電商廣告和外循環(huán)短劇、內(nèi)容消費等行業(yè)需求的強勁增長。全站推廣產(chǎn)品占內(nèi)循環(huán)消耗占比提升至65%以上。其他服務（含電商及可靈AI）收入58.8億元，同比增長41.3%，增長強勁，主要由電商GMV增長及可靈AI業(yè)務的商業(yè)化貢獻驅(qū)動。25Q3GMV同比增長15.2%至3850億元，泛貨架GMV占比提升至32%，國內(nèi)分部經(jīng)營利潤達53.9億元，同比增長53.8%。海外分部經(jīng)營虧損大幅收窄至0.64億元，同比減虧58.2%，接近盈虧平衡。
該機構續(xù)指，Q3可靈AI收入超過3億元，繼Q1的1.5億和Q2的2.5億后再創(chuàng)新高，增長曲線陡峭。9月底發(fā)布可靈AI 2.5 Turbo 模型，在文本響應、動態(tài)效果等方面大幅提升，并在新模型通過工程化創(chuàng)新將單次視頻生成成本降低近 30%。AI對25Q3國內(nèi)線上營銷收入的貢獻約4%-5%，AIGC營銷素材帶來的消耗金額超30億元。生成式強化學習出價模型（G4RL）和端到端生成式推薦大模型（OneRec）的應用，顯著提升了廣告的匹配效率和客戶ROI。生成式檢索架構（OneSearch）驅(qū)動商城搜索訂單量提升近5.0%；OneRec模型為商城信息流帶來GMV高單位數(shù)的提升。
該機構表示，上調(diào)原盈利預測，預計2025-2026年經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為205.9/236.7億元(原值分別為200.15/225.61億元)?？紤]到公司為1）AI視頻稀缺標的和短視頻龍頭公司，2）持續(xù)降本增效的同時注重股東回報，維持“強烈推薦”投資評級。
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